2-fach gehebelt: Warum Nasdaq-ETFs in Korrekturen härter treffen

Ein Privatanleger sieht im Nasdaq-Rückgang oft zuerst eine einfache Rechnung. Wenn der Index fällt, könnte ein gehebelter ETF den anschließenden Anstieg stärker mitnehmen. Als Idee klingt das sauber. Als Produktmechanik ist es rauer.

Gehebelte Nasdaq-ETFs versprechen in der Regel ein Vielfaches der täglichen Indexbewegung. Ein zweifach gehebelter Fonds soll an einem einzelnen Handelstag ungefähr doppelt so stark steigen oder fallen wie sein Referenzindex. Dieses Wort „täglich“ trägt die ganze Geschichte.

Der Hebel wird jeden Tag neu eingestellt. Dieser tägliche Reset sorgt dafür, dass aus einer kurzfristigen Wette schnell ein anderes Produkt wird, sobald die Haltedauer länger wird. Dann zählt nicht mehr nur, wo der Nasdaq am Ende steht. Dann zählt auch, wie er dorthin gekommen ist.

Der tägliche Reset macht den Weg wichtiger als das Ziel

Ein einfaches Beispiel reicht. Ein Index fällt am ersten Tag um 10 Prozent und steigt am zweiten Tag um 11,1 Prozent. Danach steht er wieder ungefähr beim Ausgangswert. Ein zweifach gehebelter ETF fällt am ersten Tag ungefähr um 20 Prozent. Am zweiten Tag steigt er ungefähr um 22,2 Prozent auf den neuen, niedrigeren Stand. Aus 100 werden erst 80, dann rund 97,8.

Der Index ist fast zurück. Der gehebelte ETF bleibt im Minus. Das liegt nicht an Betrug, nicht an einer versteckten Meinung des Anbieters und nicht zwingend an hohen Gebühren. Es liegt an der Mathematik des täglichen Hebels.

Diese Eigenschaft heißt Pfadabhängigkeit. Der Endstand hängt vom Weg ab. Bei einem normalen Indexfonds ist das schon wahr, aber selten so sichtbar. Bei einem gehebelten Produkt wird der Effekt größer, weil jeder Tagesverlust die Basis für den nächsten Tagesgewinn verkleinert.

Volatilität ist bei Hebelprodukten eine echte Kostenart

Viele Anleger denken bei Kosten an Verwaltungsgebühren. Bei gehebelten ETFs gibt es eine zweite, weniger sichtbare Belastung: Schwankung. Sie wirkt nicht wie eine Rechnung im Postfach. Sie wirkt in der Wertentwicklung.

Wenn ein Index an einem Tag stark fällt und am nächsten stark steigt, sieht das in der Nachrichtensprache nach Erholung aus. Für ein täglich gehebeltes Produkt kann es trotzdem Schaden bedeuten. Der Fonds muss nach Verlusttagen auf kleinerer Basis wieder aufholen. Nach Gewinntagen vergrößert er den Einsatz, kurz bevor der nächste Rückschlag kommen kann.

Das ist besonders relevant für den Nasdaq, weil Wachstums- und Technologiewerte häufig stärker schwanken als breite Standardwerte. Hohe Zinsen, enttäuschte Gewinnerwartungen oder nachlassende Risikobereitschaft treffen solche Segmente oft gebündelt. Der gehebelte ETF verstärkt dann nicht nur die Richtung. Er verstärkt auch die Unruhe.

Ein historisches Beispiel liefert das Jahr 2022. Der Nasdaq 100 verlor damals im Jahresverlauf deutlich an Wert, während steigende Zinsen die Bewertungen großer Technologieaktien belasteten. Produkte mit täglichem Hebel litten in solchen Phasen nicht nur unter dem Abwärtstrend. Sie litten zusätzlich unter den heftigen Gegenbewegungen innerhalb des Trends.

Der gefährliche Satz lautet: Der Index kommt schon zurück

Der Satz ist menschlich verständlich. Er ist aber unvollständig. Ein Index kann zurückkommen, ohne dass ein gehebelter ETF den gleichen Weg zurückgeht. Je länger die Korrektur dauert und je unruhiger sie verläuft, desto größer wird der Abstand.

Das ist der Kern vieler Enttäuschungen. Anleger kaufen ein Produkt, das für Tage konstruiert ist, und halten es über Wochen oder Monate. Aus einem taktischen Instrument wird dann ein Depotbaustein. Der Name bleibt derselbe. Das Risiko ändert seinen Charakter.

Hinzu kommt ein psychologischer Effekt. Hebel macht Gewinne schneller sichtbar. Das prägt Erwartungen. Verluste fühlen sich dagegen oft wie eine vorübergehende Übertreibung an. Wer dann nachkauft oder einfach wartet, setzt darauf, dass die Mathematik gnädig bleibt. In ruhigen Aufwärtstrends kann das funktionieren. In Korrekturen meist weniger.

Was das für Beobachter von Nasdaq-Produkten heißt

Bei gehebelten ETFs zählt zuerst der Zeitraum. Wer ein solches Produkt betrachtet, sollte die Frage nach Tagen stellen, nicht nach Jahren. Danach folgt die Schwankung. Ein Markt, der stark fällt und stark zurückfedert, kann schlechter sein als ein Markt, der ruhiger in eine Richtung läuft.

Auch der Vergleich mit dem Index braucht Vorsicht. Ein zweifach gehebelter ETF ist über mehrere Wochen nicht einfach der Nasdaq mal zwei. Er ist eine Serie täglicher Neuberechnungen. Diese Serie kann in starken Trends helfen und in unruhigen Korrekturen gegen den Halter laufen.

Der aktuelle Nasdaq-Rückgang legt damit weniger eine neue Gefahr offen als eine alte Eigenschaft. Hebel ist leicht zu verstehen, solange man nur an Richtung denkt. Er wird schwerer, sobald Zeit dazukommt. Viele Produktinformationen sagen es sinngemäß selbst: Gehebelte ETFs streben ein Vielfaches der täglichen Performance an, nicht der Performance über beliebige Zeiträume.