US-Jobbericht am Freitag: Löhne können Börsen stärker treffen
4,2 Prozent Arbeitslosigkeit klingen wie eine Zahl über Jobs. Für die Börse erzählt sie mehr, weil sie den Spielraum der Fed begrenzt, wenn die Löhne zugleich weiter steigen.
Am Freitag steht der US-Jobbericht an. Erwartet wird ein Monatsplus der Löhne von 0,3 Prozent. Die Stellenzahl bleibt wichtig. Sie sagt, ob Firmen noch einstellen. Die Löhne sagen, ob der Preisdruck im System bleibt. Für Aktien kann diese zweite Frage härter sein.
Warum die Lohnzahl mehr Gewicht trägt als die Stellenzahl
Ein einzelner Jobwert ist laut. Er bewegt Futures, Anleiherenditen und den Dollar oft sofort. Doch er schwankt. Streiks, Wetter, Revisionen und Sondereffekte können eine Monatszahl verzerren. Löhne sind träger. Genau deshalb nehmen Notenbanken sie ernst.
Wenn Firmen weiter deutlich mehr zahlen müssen, endet der Druck nicht beim Gehaltszettel. Dienstleistungen werden teurer. Margen geraten unter Druck. Unternehmen versuchen, höhere Kosten weiterzugeben. Die Fed sieht dann keinen sauberen Sieg über die Inflation, auch wenn die Zahl der neuen Stellen moderater ausfällt.
So hoch wird das Monatsplus der Löhne vor dem US-Jobbericht am Freitag erwartet. Für die Fed zählt, ob daraus ein hartnäckiges Muster wird.
Der Unterschied ist schlicht. Weniger neue Jobs bremsen Wachstum. Starke Löhne können Inflation verlängern. Die Börse mag den ersten Fall manchmal sogar, weil er Zinssenkungen näher rücken lässt. Beim zweiten Fall wird es schwieriger.
Die Fed kämpft nicht gegen Arbeit, sondern gegen zweite Runden
Die Fed bremst nicht, weil Menschen Arbeit haben. Sie bremst, wenn Nachfrage, Preise und Löhne einander antreiben. Dann wird aus einem einmaligen Preisschub ein Prozess. Dieser Prozess ist an der Börse unbeliebt, weil er zwei Dinge gleichzeitig belastet: die Bewertung von Aktien und die Gewinnmargen der Unternehmen.
Der Realzins ist dabei der Zins nach Abzug der Inflation. Steigt er, wird Warten attraktiver. Aktien müssen dann mehr liefern, um gegen sichere Zinsen zu bestehen. Bleibt der Lohnanstieg hoch, kann die Fed den Realzins länger hoch halten. Das ist der Teil, der in vielen schnellen Marktkommentaren untergeht.
Eine alte Parabel hilft. Anfang der achtziger Jahre nahm die Fed unter Paul Volcker eine Rezession in Kauf, um die Inflationserwartungen zu brechen. Das war kein Streit über eine einzelne Statistik. Es war ein Streit über Glaubwürdigkeit. Märkte lernten damals, dass die Notenbank länger hart bleiben kann, als Aktienanleger hoffen.
Der Markt ist schon vor dem Bericht dünnhäutig
Die Nervosität steht nicht im luftleeren Raum. tagesschau.de berichtet, dass IG Markets den DAX gut zwei Stunden vor der Xetra-Eröffnung 0,5 Prozent tiefer bei 25.730 Punkten taxierte. In der Nacht wurde der Index zeitweise bei 25.532 Punkten gesehen. Am Vortag war der DAX laut tagesschau.de mit einem Minus von knapp 0,5 Prozent bei 25.864 Punkten aus dem Handel gegangen.
Gleichzeitig läuft die Berichtssaison. tagesschau.de nennt BMW, Fresenius, Heidelberg Materials, Continental und Scout 24 als Unternehmen, deren Zahlen heute im Blick stehen. BMW hatte dem Bericht zufolge bereits am Vorabend seine Prognose gesenkt. Das ist der zweite Belastungstest neben den Zinsen: Erst steigen die Finanzierungskosten, dann müssen Firmen zeigen, ob ihre Gewinne trotzdem halten.
- Warum zählen Löhne so stark? Sie wirken langsamer als Energiepreise, können aber länger auf Dienstleistungspreise und Margen drücken.
- Warum reicht eine schwächere Stellenzahl nicht? Wenn die Löhne zugleich fest bleiben, bekommt die Fed kein klares Entspannungssignal.
- Was macht den Markt anfällig? Hohe Bewertungen reagieren empfindlich, wenn Zinssenkungen weiter in die Zukunft rücken.
Dazu kommt Politik. Am Morgen werde laut tagesschau.de klarer, dass die oppositionellen Demokraten beide Kammern des US-Parlaments gewinnen werden. Für den Senat seien die Prognosen vorher nicht so eindeutig gewesen. Politischer Stillstand kann Märkte kurzfristig belasten. Für die Fed-Frage ist er aber nur die Kulisse.
Was Beobachter aus dem Freitag wirklich lesen
Der erste Blick wird auf die Stellenzahl fallen. Der zweite sollte auf die Stundenlöhne gehen. Danach zählen die Revisionen der Vormonate und die Arbeitslosenquote. Ein einzelner schwacher Jobwert mit festen Löhnen wäre kein Entwarnungssignal. Ein moderater Jobwert mit nachlassendem Lohnplus wäre für die Fed nützlicher.
Hier liegt die stille Umdeutung des Berichts. Ein guter Arbeitsmarkt ist für Menschen gut. Für Aktien ist er nur dann gut, wenn er nicht zu viel Preisdruck erzeugt. Diese Spannung verschwindet nicht, nur weil sie unbequem ist. Sie ist der Kern der Zinspolitik.
Auch die technische Lage in den USA passt dazu. MarketWatch berichtet, ein J.P.-Morgan-Stratege warne vor deutlich mehr Verkaufsdruck und Volatilität, falls der S&P 500 unter 7.500 Punkte fällt. Solche Marken erklären nicht die Wirtschaft. Sie zeigen nur, wie wenig Puffer ein Markt hat, wenn die Lohnzahl der Fed am Freitag keinen Grund zum Nachgeben liefert. Diese Lesart bestätigt eine Warnung, die MarketWatch zitiert: Ein J.P.-Morgan-Stratege sieht bei einem Fall des S&P 500 unter 7.500 Punkten die Gefahr eines deutlich höheren Verkaufsdrucks und stärkerer Volatilität.
