Gold vor der Fed: Der Preis steigt, doch der Kaufgrund wackelt
US-Energieminister Chris Wright trat bei CNBC auf und versprach Beruhigung. Die nach Drohnenangriffen der Huthi-Rebellen abgeschaltete Ost-West-Pipeline in Saudi-Arabien werde laut tagesschau.de „sehr bald“ wieder in Betrieb sein. Die Unterbrechung werde sich in Tagen bemessen, sagte Wright. Genau in diese Szene hinein steigt Gold am Mittwochnachmittag auf 4.393 Dollar, ein Plus von 1,40 Prozent. Das klingt nach klassischer Flucht in Sicherheit. Es liest sich aber eher wie ein Misstrauensvotum gegen die saubere Erzählung, wonach höhere Zinsen alles wieder ordnen.
Der Ölpreis liefert den Vorwand, aber nicht die ganze Erklärung
Der erste Blick führt zum Öl. Laut tagesschau.de gab Brent am Mittwochmorgen um gut 0,7 Prozent auf knapp 108 Dollar je Barrel nach. Am Dienstag hatte n-tv noch berichtet, WTI sei um 4,4 Prozent auf 105,83 Dollar gestiegen, Brent habe bei 108,75 Dollar geschlossen. Der Energiesektor war demnach die einzige große Branche an der Wall Street mit einem Plus von 2,3 Prozent.
Wenn Gold gerade dann steigt, während der Ölpreis etwas Luft ablässt, ist die Sache weniger schlicht, als es die Schlagzeile erlaubt. Der Markt kauft nicht bloß die Angst vor einer akuten Knappheit. Er kauft die Möglichkeit, dass Energiepreise über Umwege wieder in die Inflationsrechnung kriechen. Das ist der alte, wenig elegante Weg: erst die Tankstelle, dann die Lohnforderung, dann die Notenbank.
Politik macht diesen Weg breiter. Bundeskanzler Friedrich Merz kündigte laut tagesschau.de angesichts hoher Spritpreise Entlastungen an. Das genaue Instrumentarium stehe allerdings noch nicht fest. Eine solche Formulierung klingt technisch. An den Märkten heißt sie: Die Rechnung wird noch verteilt. Wer Gold kauft, wettet in diesem Fall nicht auf den Weltuntergang, sondern auf die nächste fiskalische Reparatur am Preisschild.
So hoch stieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen laut n-tv zeitweise. Es war der höchste Stand seit 2007 und damit ein rauer Gegenwind für Gold.
Höhere US-Renditen passen schlecht zu einem Goldrausch
Der Zins bleibt der höflichste Gegner des Goldes. Er macht keine Ansprache, er zieht nur Kapital an. Gold zahlt keinen Kupon. Eine Staatsanleihe dagegen verspricht laufende Verzinsung. Je höher diese Verzinsung ausfällt, desto teurer wird es, Metall zu halten, das im Tresor nur glänzt.
Genau deshalb ist der aktuelle Anstieg bemerkenswert. n-tv berichtet, Investoren rechneten fest mit einer Zinserhöhung der Fed um 25 Basispunkte, also 0,25 Prozentpunkte. Es wäre die erste Anhebung seit mehr als drei Jahren. Zugleich stieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen über fünf Prozent und erreichte zeitweise 5,03 Prozent. Die zweijährige Rendite kletterte auf 4,661 Prozent.
Für Gold wäre das gewöhnlich schlechtes Wetter. Noch wichtiger ist der Realzins, also der Zins nach Abzug der Inflation. Steigt er, wird Gold oft weniger attraktiv, weil sichere Papiere dann echte Kaufkraft versprechen. Der heutige Goldpreis behauptet also nicht nur eine Krise. Er behauptet, dass die Krise stärker wiegt als der Renditeanstieg.
Die Wette gilt den Folgeschäden der Politik
Der robustere Kaufgrund wäre klar: Energie wird teurer, Inflation bleibt zäh, die Fed hebt die Zinsen an und bremst damit eine Wirtschaft, die den Schock nicht gut verträgt. n-tv verweist auf einen robusten Arbeitsmarkt und eine durch den Krieg im Nahen Osten angeheizte Inflation. In dieser Mischung wirkt Gold wie eine Versicherung gegen eine Notenbank, die spät strafft, und gegen Regierungen, die Preise politisch abfedern wollen.
Nur ist eine Versicherung nicht automatisch billig, weil die Police alt ist. Gold hat in solchen Momenten einen ehrwürdigen Ruf. Der Ruf ersetzt aber keine Mechanik. Wenn die saudische Pipeline tatsächlich rasch zurückkehrt, wie Wright sagte, verliert die Ölgeschichte einen Teil ihres Schreckens. Wenn die Fed zugleich glaubwürdig gegen Inflation auftritt, gewinnt der Zins wieder an Gewicht. Dann steht Gold nicht mehr auf festem Krisenboden, sondern auf Erwartung.
Gold preist ein politisches Inflationsrisiko ein. Teure Energie, Entlastungspakete und eine späte Fed machen die alte Krisenwährung wieder nützlich.
Renditen um fünf Prozent erhöhen die Opportunitätskosten. Wenn der Öl-Schock kurz bleibt, kann der Aufschlag im Goldpreis rasch zu viel Würde tragen.
Der Vergleich mit 2007 ist mehr Warnung als Trost
Die Marke von 2007 hat ihren eigenen Klang. n-tv ordnet die Rendite zehnjähriger US-Anleihen als höchsten Stand seit der Weltfinanzkrise ein. Solche Vergleiche verführen zur großen Parallele. Die Gegenwart hält sich gern für einmalig, bis die Zinskurve höflich widerspricht.
Doch 2007 hilft hier vor allem als Warnschild. Hohe Renditen sind nicht nur eine Zahl am Anleihemarkt. Sie setzen Maßstäbe für Hypotheken, Unternehmenskredite und die Bewertung fast aller Vermögenspreise. n-tv beschreibt den Markt für US-Staatsanleihen mit einem Volumen von mehr als 30 Billionen Dollar als den mit Abstand größten der Welt. Wenn dieser Markt höhere Entschädigung verlangt, wird auch Gold nicht außerhalb der Finanzphysik gehandelt.
Der Goldanstieg vor dem Fed-Abend wirkt daher weniger wie ein sauberer Sicherheitskauf. Er wirkt wie eine Wette auf Folgeschäden: auf Energiepreise, die länger nachhallen, auf politische Eingriffe, die neue Kosten erzeugen, und auf eine Fed, die zwischen Inflationsbekämpfung und Wachstumsschmerz ihre Eleganz verliert.
Wrights Satz von der Unterbrechung, die sich nur in Tagen bemessen soll, liest sich deshalb anders als am Morgen. Wenn er recht behält, war ein Teil der Goldprämie zu dramatisch. Wenn er sich irrt, war der Ölpreis nur der erste Bote. Der Preis des Goldes erzählt bereits die größere Geschichte. Der Kaufgrund dahinter bleibt schmaler, als 4.393 Dollar vermuten lassen.
