KI hebt den Welthandel. Jetzt wachsen die Kreditrisiken

Im Jahr 2000 ersteigerten europäische Telekomkonzerne UMTS-Lizenzen. Die Technik war real. Mobile Daten wurden später tatsächlich groß. Doch viele Preise passten nur zu einer Zukunft, die sofort kommen musste. Genau darin liegt die Parallele zum KI-Boom. Der Aufbau ist echt. Die Nachfrage ist messbar. Aber sobald der Ausbau auf Kredit schneller wächst als die Nutzung, wird aus Fortschritt ein Finanztest.

Heute stützt künstliche Intelligenz die Weltkonjunktur auf eine sehr handfeste Weise. Es geht um Chips, Strom, Rechenzentren, Kühlung, Bauleistungen und digitale Infrastruktur. Diese Nachfrage läuft nicht nur durch die Bilanzen der großen Tech-Konzerne. Sie wandert durch Häfen, Fabriken, Energieversorger und Kreditmärkte.

Der KI-Aufbau wirkt wie ein Konjunkturprogramm

Die WTO hat ihre Prognose für den weltweiten Warenhandel laut n-tv von 1,9 auf 3,9 Prozent angehoben. Das ist ein kräftiger Sprung für eine Weltwirtschaft, die gleichzeitig mit geopolitischen Störungen lebt. Für 2027 erwartet die WTO nach dem Bericht ein Plus von 4,1 Prozent. Im vergangenen Jahr lag das Wachstum des Welthandels bei 4,6 Prozent.

Der Treiber ist ungewöhnlich klar. Laut n-tv sah die WTO im ersten Halbjahr die Nachfrage nach Halbleitern, Rechenzentren und digitaler Infrastruktur als wichtigen Teil des weltweiten Wachstums im Warenhandel. Der Nahostkonflikt und die zeitweise Sperrung der Straße von Hormus belasteten den Handel. Die KI-Investitionen glichen diese Belastung laut WTO mehr als aus.

WTO-Generaldirektorin Ngozi Okonjo-Iweala sagte laut n-tv: „Die Zahlen belegen die Widerstandsfähigkeit des Handels in der Praxis.“ Das klingt trocken. Es beschreibt aber eine große Verschiebung. KI ist nicht mehr nur ein Softwarethema. Sie zieht physische Nachfrage nach sich.

Der Gewinn entsteht dort, wo der Engpass liegt

Am stärksten verdienen im Moment die Anbieter der knappsten Teile. Samsung meldete laut tagesschau Vorabinformationen zufolge ein operatives Ergebnis von umgerechnet knapp 71,7 Milliarden Euro für ein Quartal. Die tagesschau beschreibt das als Verneunfachung des Gewinns und als vierten Rekord in Folge.

Der Grund liegt im Speicherchip-Geschäft. Rechenzentren brauchen Hochleistungsspeicher, oft als HBM bezeichnet. Diese Chips verarbeiten Daten besonders schnell und sind für KI-Anwendungen knapp. Wenn Nachfrage schneller steigt als das Angebot, steigt der Preis. Die alte Regel der Industrie wirkt auch im modernsten Teil der Börse.

Douglas Kim, Gründer des Analysehauses Douglas Research, sagte der tagesschau zufolge, der Absatz dieser Produkte sei im dritten Quartal vermutlich um 50 Prozent gegenüber dem Vorquartal gestiegen. Das erklärt, warum der KI-Boom kurzfristig wie ein Konjunkturpolster wirkt. Jeder neue Server zieht Vorprodukte nach. Jede neue Halle braucht Stromanschlüsse, Kühlung und Baukapazität. Jeder Engpass verteilt Gewinn an die Firmen, die liefern können.

Der Kredit kommt, wenn der Boom schneller wird als der Cashflow

Die zweite Seite beginnt dort, wo die Investitionen nicht mehr allein aus laufenden Einnahmen bezahlt werden. n-tv berichtet unter Berufung auf das Wall Street Journal, Broadcom habe sich in den vergangenen Wochen um eine Finanzierung von mehr als 50 Milliarden US-Dollar bemüht. Damit solle ein maßgeschneiderter KI-Chip finanziert werden, den Broadcom gemeinsam mit OpenAI entwickelt.

Als mögliche Kreditgeber nennt n-tv die Finanzinvestoren Apollo und Blackstone. Die Gespräche befänden sich noch in einem frühen Stadium. Der Deal könnte mehrere Gigawatt an OpenAI-Chip-Kapazität umfassen und laut Bericht vor Jahresende abgeschlossen werden.

Auch Oracle soll nach dem n-tv-Bericht mit Apollo und Goldman Sachs über Mittel für einen großen Chip-Einkauf sprechen. SpaceX will laut Financial Times ebenfalls Geld aufnehmen, wie n-tv zusammenfasst. Das Muster ist klar. Der KI-Ausbau sucht neue Geldquellen, weil Hardware schneller bestellt werden muss, als sich spätere Erlöse beweisen lassen.

Kreditrisiko heißt hier: Die Rechnung geht nur auf, wenn die künftige Nutzung der Rechenleistung hoch genug bleibt und die Finanzierungskosten tragbar sind. Auslastung meint den Anteil der Kapazität, der tatsächlich verkauft oder intern produktiv genutzt wird. Bei hoher Auslastung wirkt Fremdkapital wie ein Hebel. Bei fallender Auslastung bleibt die Zinslast stehen, während der Umsatz schwankt.

Was Beobachter an den nächsten Zahlen prüfen

Für Beobachter geht es deshalb weniger um die Frage, ob KI wichtig bleibt. Wichtiger ist das Tempo, in dem Kapazität vorfinanziert wird. Ein Boom wird fragil, wenn jede neue Investition noch größere Investitionen rechtfertigen muss. Dann reichen gute Geschichten nicht mehr. Dann zählen Preise, Liefermengen, Margen und die konkreten Bedingungen der Finanzierung.

Bei Samsung liefern die endgültigen Quartalszahlen Hinweise auf den ersten Teil dieser Kette. Bleiben Speicherchips knapp und teuer, stützt das den Warenhandel weiter. Fallen Preise oder Margen früher als erwartet, wäre das ein Signal, dass Angebot und Nachfrage näher zusammenrücken. Bei Broadcom, OpenAI, Oracle und anderen liegt der Blick auf der zweiten Kette. Wer gibt Geld? Zu welchen Bedingungen? Und wie schnell soll die gekaufte Kapazität Ertrag bringen?

Die ruhige Wahrheit lautet: Echte Innovation schützt nicht vor schlechter Finanzierung. Sie kann sie sogar begünstigen, weil alle Beteiligten eine große Zukunft sehen. Genau deshalb sind die besten Booms oft am gefährlichsten für Bilanzen. Sie haben genug Realität, um Kapital anzuziehen, und genug Unsicherheit, um Kapital zu enttäuschen.

Der nächste konkrete Marker ist der 29. Oktober. Dann sollen laut tagesschau die endgültigen Quartalszahlen von Samsung veröffentlicht werden. An diesem Datum lässt sich prüfen, ob der KI-Schub noch vor allem aus knappen Chips und hohen Preisen kommt oder ob der Markt bereits stärker auf vorfinanzierte Kapazität blickt.